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高华证券:曙光将现但仍需时日

2019-10-09 17:09:40来源:励志吧0次阅读

高华证券:曙光将现但仍需时日 2011-05-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济增长/通胀格局趋于不利我们的亚洲经济研究团队将2011/12年中国GDP增速的预测下调至9.4%/9.2%,同时将CPI预测上调至4.6%/3.0%;而大宗商品研究团队将布伦特原油年均价格预测上调至每桶113.5/130美元。我们仍预计CPI同比增幅将于6月份达到峰值,虽然其后的回落之势可能较之前的预测更为平缓。我们仍预计政策将于今年三季度回归正常化。相应地,我们将2011/12年MSCI中国指数的盈利增长预测由17%/17%小幅下调至17%/14%。鉴于政策干预和油价高企可能抑制估值倍数扩张空间,我们将恒生国企指数2011年底目标点位由16,500点下调至14,500点,而目标估值倍数也由12.8倍降至11.6倍。不过,由于潜在回报具有相对优势,以及政策调控周期的进展和行业配置,我们维持对MSCI中国指数(相对于MSCI亚太(不含日本)指数)的高配建议。

盈利预测短期内可能面临一定的下调风险I/B/E/S预测认为2011/12年MSCI中国指数每股盈利增速为20%/17%(较高盛基本假设高出3%),我们预计该盈利预测(尤其是周期性行业)可能在短期内有所下调。我们基于8.5%的GDP增速假设和行业具体情形进行了悲观情景分析,结果表明2011/12年每股盈利的同比增幅为11%/8%,仅较我们的基本情景低6%,原因在于大盘股板块的盈利风险较低。

短期波动可能意味着介入良机我们新的目标点位预测意味着绝对回报的实现可能将推迟至四季度或是2012年上半年。我们不排除股市短期内因盈利预测下调而调整5%-10%的可能性,但鉴于较低的盈利风险、估值水平和可能的政策拐点,建议投资者逢低增持。

行业配置—现阶段尽量避免盈利风险相对较高的板块我们仍最为看好盈利风险较低的地产和银行板块,并维持零售/金属及采矿板块的高配建议。我们又下调了现阶段行业配置的贝塔值,并将钢铁/铝板块和工业板块的配置由标配下调至低配;将电信板块的配置由低配上调至标配。

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